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休閑服務MSCI擴容與增加權重,對現代服務業個股影響幾何?

時間:2019-06-10    點擊: 次    來源:不詳    作者:佚名 - 小 + 大

機構:興業證券

投資要點

2019年3月1日凌晨,明晟公司宣布增加中國A股在MSCI指數中的權重并通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%。為此,我們詳細測算了每個步驟完成后給現代服務業相關個股帶來的增量資金規模,供投資者參考。

點評:

具體到現代服務個股:1)社會服務(5只):免稅龍頭中國國旅是第一批納入MSCI的A股標的,演藝龍頭宋城演藝將于19年5月以創業板大盤股納入MSCI,酒店龍頭錦江股份和首旅酒店、國產化妝品龍頭上海家化都將于19年11月以中盤股納入MSCI;2)商貿零售(7只):蘇寧易購、永輝超市、小商品城、遼寧成大是第一批納入標的,跨境通、南極電商、豫園股份均將于19年11月以中盤股納入;3)紡織服裝(3只):雅戈爾和海瀾之家是第一批納入標的,森馬服飾將于19年5月以大盤A股納入;4)輕工制造(6只):歐派家居將于19年5月以大盤A股納入,晨光文具、奧瑞金、索菲亞、山鷹紙業、太陽紙業均將于19年11月以中盤股納入。

納入MSCI及權重提升將帶來可觀的外資增量。根據MSCI公布的數據顯示,國際市場跟蹤MSCI指數的總資金規模約有12萬億美元,其中被動型資金占比15%-20%,其余皆為主動型資金,A股納入MSCI及權重提升后,這些國際資金將加大對A股的配置。根據興業策略團隊測算,2018年9月(包括6月)、2019年5月、2019年8月、2019年11月四次調整納入因子后,直接帶來增量外資規模為188/381/562/874億美元。若最終A股納入因子增至100%,則可累計帶來外資規模為4,368億美元(存量概念,而非增量),占當前A股總市值的比例近5%。由于QFII渠道限制較多,而滬港通渠道較為靈活,因此預計大部分增量外資將通過滬港通渠道配置A股。

根據我們的測算結果:

1)此次MSCI擴容與增加權重給現代服務業的個股帶來的19年新增外資額占總市值的比例在2%左右,并且與其納入時間和FIF因子大小相關,例如18年就納入MSCI的中國國旅、蘇寧易購、永輝超市等標的和FIF因子低于0.3的錦江股份、森馬服飾、歐派家居等標的的19年新增外資比例在1.6%左右;

2)長期來看,若A股納入因子上調至100%,則外資通過跟蹤MSCI指數配置個股的持股比例約為11%,并且同樣與FIF因子大小相關,其中中國國旅最受外資青睞,占比達到12.66%;

3)總體來看個股FIF因子越大,其對于外資的吸引力越大。目前外資持股比例較高的中國國旅、首旅酒店、索菲亞等標的,基于外資對其基本面更為了解,每次MSCI權重調整后外資有望快速完成配置;而外資持股比例較低的宋城演藝、上海家化、蘇寧易購等潛力標的,隨著外資對其基本面的了解程度逐步加深,其長期配置價值有望得到認可,外資持股比例也將逐步提升,屆時其股價彈性可能更大。

投資建議:

1)社服:MSCI擴容帶來增量資金,龍頭個股受益顯著,建議關注中國國旅、廣州酒家、宋城演藝等龍頭標的,同時關注首旅酒店、錦江股份、眾信旅游、凱撒旅游等表的超跌反彈機會;

2)商貿零售:重點推薦長期發展邏輯通順、短期經營邊際向好的永輝超市,以及前期因流動性緊張導致價值被低估、有望迎來估值修復的王府井;

3)紡服:品牌服飾方面,在銷售端需求不足的背景下重點關注各子版塊的龍頭企業,如童裝森馬服飾、男裝海瀾之家、家紡羅萊生活等;紡織制造方面,產能外移帶來低人力成本和稅收優惠,關注海外產能持續擴張標的,如華孚時尚、百隆東方、魯泰A等;

4)輕工:家居需求回暖,重點關注產品渠道持續改善的索菲亞和大家居戰略穩步前行的歐派家居;傳統文具行業空間猶存,頭部公司受益集中度提升,重點關注核心競爭力突出、業績確定性強的晨光文具。

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