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中信保誠基金6月債市策略:利率債配置性價比提升

時間:2019-06-06    點擊: 次    來源:不詳    作者:佚名 - 小 + 大

利率債配置性價比提升 績優轉債可低位布局

  ——中信保誠基金6月債市投資策略

  5月多數債券實現正收益,長債漲幅居前,轉債跌幅小于股指。展望6月份及下半年的市場,經濟下行風險有所升溫,利好債市;通脹上行、匯率壓力加大,社融指標二季度繼續回升等方面對債市不利,預計利率震蕩為主,考慮到前期利率債經歷了一定調整,配置性價比提升。轉債方面,目前估值處于歷史較低水平,部分轉債已具有較好的配置價值。

  4月份經濟數據整體偏弱,只有房地產相關數據仍然持續超預期。綜合前4月數據看,3月份數據超預期,帶動1季度經濟企穩,主要與春節錯峰、增值稅減稅導致企業提前補庫存、今年信貸明顯前置等因素有關。5月制造業PMI回落至榮枯線以下,生產放緩,預計社融小幅上行,CPI上行。經濟數據將顯示,外需仍然偏弱,內需方面生產端繼續下行,但投資受到房地產和基建的支撐,短期仍具有一定韌性。年內來看,今年信貸和地方債投放力度明顯前置,下半年特別是3季度社融增速將面臨回落,疊加貿易戰升級,下半年經濟不確定性有所增加;但六個“穩”的背景下,經濟也難以出現超預期下滑。

  外部不確定加大,包商接管事件沖擊流動性,央行維穩資金面,MLF超量續作,逆回購大額投放,中小銀行定向降準,5月合計凈投放5740億元。

  包商銀行接管事件影響下中小銀行同業存單發行難度加大,銀行半年末考核臨近,地方債發行或放量,資金面波動或放大。預計監管仍以穩為主,央行仍會加大投放力度,以維護流動性的穩定。

  預計6月份利率債以震蕩為主,考慮到前期利率債也經歷了一定調整,相比收益率持續下行的信用債而言,配置性價比有所提升。

  5月信用債收益率和信用利差均進一步下行,目前短端的信用利差已經接近歷史最低水平,進一步壓縮的空間較為有限,后續信用債收益率將主要跟隨無風險利率走勢。信用投資方向仍然是在把握流動性和信用風險的基礎上,適當關注中等級別信用債,積極關注房地產、民企、城投等傳統高收益板塊的利差修復機會。

  轉債市場目前估值則處于歷史較低水平,權益市場估值(全部存續轉債的正股)處于歷史低位,經過近一個多月的調整,性價比明顯上升。截至當前,許多轉債已經具有較好的配置價值。

  當下時期政策重提六個“穩”,央行貨幣政策靈活適度,盡管仍存不確定性,市場信心較去年已經有很大改善。我們對股市中長期保持樂觀,配置上傾向于增長較好或者政策導向(如國產替代和內需增長等)的行業,轉債個券上要求轉股溢價率、純債溢價率、正股相對估值三低的品種。

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責任編輯:石秀珍 SF183

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